Некогаш, обврзниците на пазарите во развој се сметаа за ризични, но профитабилни инвестиции. Денес, поради рекордните дефицити и растечките долгови на западните економии, односот е обратен: фискалната дисциплина и демографскиот потенцијал на земјите во развој ги прават сè попривлечни за инвеститорите – додека концептот на „безризични“ суверени обврзници на развиениот свет е сè повеќе доведен во прашање.
Ризикот се пресели од југ кон север
Долго време, инвеститорите ги гледаа обврзниците на пазарите во развој како „високоприносен, високоризичен“ агол на глобалниот пазар на капитал. Причината беше едноставна – нестабилна политика, слаби институции и валути склони кон девалвација. Развиените економии, пак, нудеа политичка и монетарна стабилност.
Сепак, тој редослед драматично се промени. Фискалната позиција на многу напредни економии нагло се влоши од пандемијата. САД – кои претставуваат глобален репер за „безризични“ средства преку државни обврзници – моментално имаат дефицит од повеќе од 6% од БДП, додека јавниот долг е 120% од БДП. Јапонија е уште поекстремна, со повеќе од 230%, а европските земји исто така се соочуваат со зголемени трошоци поради стареењето на населението.
Промена на улогите: Фискална дисциплина на пазарите во развој
Спротивно на тоа, многу земји во развој денес имаат поконзервативни и предвидливи политики. Централните банки на Бразил, Мексико и Чиле беа меѓу првите што ги зголемија каматните стапки за време на пандемијата – долго пред развиените земји.
Според податоците на ММФ, средниот сооднос на јавниот долг кон БДП во земјите во развој е околу 70%, во споредба со 112% во развиените економии. Земји како Индонезија, Индија и земјите од Заливот спроведуваат среднорочни фискални рамки што ја балансираат одржливоста на долгот со инвестиции во инфраструктура и социјални програми.
Дополнително, институционалниот напредок е очигледен: таргетирањето на инфлацијата, развиените пазари на обврзници во локални валути и повисоките девизни резерви го намалија ризикот од ненадејни одливи на капитал.
Инвеститорите сè уште плаќаат за перцепција, а не за реалност
И покрај овие промени, приносите од обврзниците на пазарите во развој се сè уште значително повисоки од оние во развиените земји. Индексот JPMorgan GBI-EM, кој ги следи локалните обврзници на пазарите во развој, моментално дава принос од 5,92%, наспроти 3,45% на Bloomberg Global Aggregate.
Таквата „премија“ е сè потешко да се оправда. Во многу случаи, земјите во развој имаат подобри макрофундаменти од западните. Мексико, на пример, има долг од само 49% од БДП, помалку од половина од американскиот. 10-годишните обврзници на Индонезија нудат принос од околу 6%, со стабилна тековна сметка и растечка млада работна сила.
Три фактори што ја менуваат играта
Крајот на глобалниот „вишок на штедење“. Како што населението во развиените земји старее и троши акумулирани средства, капиталот ќе се пресели таму каде што растот и продуктивноста се повисоки – во земјите во развој.
Растот на домашните инвеститори. Локалните пензиски фондови, осигурителите и суверените фондови за богатство ја зголемуваат побарувачката за домашни обврзници и со тоа ја намалуваат зависноста од странските инвеститори. Во Индија, на пример, домашните институции сега држат повеќе од 90% од државните обврзници.
Вклучување во глобалните индекси. Додавањето на индиските и саудиските државни обврзници на главните индекси на Блумберг и ЏП Морган веќе насочува помеѓу 30 и 50 милијарди долари пасивни инвестиции во класата на средства.
Време е за ново разбирање на ризикот
Линијата помеѓу „безбеден“ и „ризичен“ долг никогаш не била потенка. Кредитните агенции веќе реагираат – Мудис го намали кредитниот рејтинг на САД во мај, додека Scope Ratings предупреди на влошување на фискалната и институционалната стабилност во октомври.
Пазарите во развој, кои некогаш симболизираа непредвидливост, денес сè повеќе стануваат сидро на стабилноста на глобалниот финансиски систем. Како што заклучува Фајненшл тајмс, инвеститорите кои сè уште го изедначуваат „безризичното“ со развиените и „ризичното“ со пазарите во развој – наскоро може да откријат дека демографијата, долгот и податоците се на страната на „новиот“ свет.
