Речиси без најава, во формат рамнодушен кон изгледот како неговиот автор, сега можете да добиете шестдецениски консолидирани годишни извештаи за најголемиот потфат за распределба на капитал во историјата на САД. Тоа е деловно образование, морална лекција, гадна заебанција, прослава на реткото купување и продавање, непоколеблива и непобитна критика на Волcтрит и дивата, неверојатна приказна за тоа како една страшна инвестиција се претвори во најголемото одржливо богатство на нацијата.
Писма на Беркшир Хатавеј до акционерите: 1965-2024 (Explorist Productions) е токму тоа: збирка воведни писма од годишните извештаи, во формат познат по фразите и украсите. Но, Ворен Бафет сакаше неговите писма да имаат вечна вистина и вечен живот, а нивните 940 страници со голем формат сега можат да се читаат како целосна книга. Оваа книга треба да ја прочита секој кој сака нивниот живот да биде побафетски стил, мерено со пари, трпение, самокритика или пристојност. Што значи дека секој веројатно треба да го прочита.
Бафет верувал дека Беркшир Хатавеј треба да се гледа како „филм што се расплетува, а не неподвижна фотографија“, и секое писмо го пишувал претпоставувајќи дека неговите читатели ја прочитале претходната. Како и повеќето добри пишувања, Писмата имаат разговорен тон. Сепак, тие не беа создадени патем. Бафет поминал месеци темелно да ги препишува. Ветеранот на списанието Fortune, Керол Лумис, започна да ги уредува во 1979 година. Во првите неколку децении, Лумис и Бафет си испраќаа нацрти еден на друг од FedEx за да избегнат расправии преку телефон. Новинарката Алис Шредер, во нејзината биографија на Бафет од 2008 година, Снежни топки, го цитира Бафет како вели дека кратко по нивниот прв состанок, „Керол брзо стана моја најдобра пријателка“, освен Чарли Мангер, потпретседател на Беркшир.
Сепак, колку што се вешто изработени писмата на Бафет, тие сепак го постигнуваат она што го постигнуваат најдобро врзани збирки писма: тие составуваат автобиографија. И во случајот на Бафет, овој вид на интелектуални мемоари изгледа особено соодветен. Тој секогаш претпочиташе да седи на своето биро во Омаха, хранејќи се со кока-кола од цреша, бонбони и црвено месо, правејќи го она што му беше најважно: да го примени својот ум на пазарите и бизнисот.
На места Писмата може да се повторуваат – по петтото спомнување, само ќе ја прелистите годишната благодарност на Бафет до Тони Нили од GEICO или издржливата, вечна Роуз Блумкин од Небраска Furniture Mart – но тие исто така имаат заговор. Можете да пристапите до книгата без никакво претходно знаење и да ја научите целата неверојатна приказна за Беркшир.
Како и речиси секое важно богатство на Волстрит, Писма јасно покажува дека суштината на приказната на Бафет не е во правење големи инвестиции. Се работи за изградба на одличен бизнис. Тој бизнис е, во основа, манифестација на карактерот на Бафет. Неговите клучни компетенции се трпение, логика, реципроцитет, реализам и непоколебливост.
Но, Беркшир има свои запчаници, а Писмата покажуваат како функционираат. Првиот и најголем е осигурителниот бизнис, кој, за разлика од мнозинството, заработил и од преземање ризици и од повратот на инвестициите на растечката „плочка“ (бесплатна готовина). Таа флуктуација доаѓа главно од премиите собрани од евтината франшиза за авто-осигурување на GEICO и од големи, специфични договори за реосигурување (одбрани за профит, никогаш за целни количини) кои беа посредувани од група предводена од секогаш фалениот Аџит Џаин. („Првпат се сретнавме во саботата наутро“, напиша Бафет во 2021 година, „и набрзина го прашав Аџит какво е неговото искуство со осигурување. Тој рече: „Никој. Реков: „Никој не е совршен“ и го вработив.“)
Вториот е воспоставена репутација за фер зделки и предвидливост што му овозможи на Беркшир да ја прошири својата конкурентна перница со тоа што ќе стане „клиент по избор“ за приватните компании.компании и префериран снабдувач на капитал за јавни компании, особено за време на кризи.
Третата е самоконтрола. Бафет ги превртуваше очите кон кварталните цели и целите за раст воопшто. Тој го игнорираше конвенционалното мислење за користење на левериџ. Не сакаше да издава акции и се каеше што го стори тоа. Знаеше дека луѓето се насмевнуваат кога тврдоглаво натрупува планини од готовина за време на преценетите биковски пазари како 1990-тите и последната деценија, но тој обично се смееше последен кога имаше готовина, а другите немаа.
Четвртата брзина е способноста за промена на стратегијата – не редовно, туку со убедување. Бафет на крајот почна да инвестира во капитално интензивни бизниси како BNSF Railway по години поминати бркајќи инвестиции како See’s Candies, кои постојано растеа со малку опипливи средства. Кога Беркшир стана премногу голем за да се справи поинаку, Бафет почна да ги цени придобивките од повеќекратните извори на приход и диверзификација. Најпознато е што ја напушти длабоката вредносна ориентација на својот ментор Бенџамин Греам во корист на советот на Мангер, кого го нарече „архитект“ на Беркшир Хатавеј. Оттогаш, стратегијата на Беркшир е да „пронајди одлични бизниси по разумна цена, а не просечни бизниси по поволна цена“.
Конечно, и најважно, имаше и зголемување на каматните стапки. Бафет го постигна ова на неспоредливи начини, држејќи акции како American Express или Coca-Cola со децении, и на неповторливи начини, со прераспределба на капиталот во рамките на Berkshire од компании во целосна сопственост, или дивиденди од акции или премии за осигурување, кои не можеа да го користат капиталот продуктивно според можностите што можеа.
Имено, иако некои од лекциите на Бафет се корисни за избор на акции – „Ако не сте подготвени да поседувате акција десет години, не ни помислувајте да ја поседувате десет минути“ – повеќето од нив не се конкретно насочени кон јавни инвестиции. Всушност, Бафет призна во 2022 година дека „за 58 години водење на Беркшир, повеќето од моите одлуки за распределба на капиталот не беа подобри од просекот“, припишувајќи го растот на Беркшир на „околу десетина навистина добри одлуки“ и моќта на левериџот. Писмата честопати изгледаат посоодветни за корпоративни менаџери, преземачи на осигурителен ризик и особено инвеститори во приватен капитал, на кои Бафет им предава кога објаснува зошто „EBITDA нè тера да се згрозиме“.
Бафет секогаш бил заинтересиран за инвестирање и заработка. Тој никогаш не се занимавал со пишување како професија. Сепак, неговата љубов кон пишувањето и комуникацијата има длабоки корени. Родителите на Бафет се запознале во редакцијата на Дејли Небраскан, нивниот студентски весник. Неговите најрани важни аквизиции за Беркшир ги вклучуваа Buffalo Evening News и голем удел во Вашингтон пост. Бафет првпат се сретна со Кетрин Греам од The Post кога и пријде во 1971 година со предлог за заедничка понуда да го купи The New Yorker, кој тогаш беше независна јавна компанија. Веројатно е случајност, но писателот Ворен Е. Бело.
Како Вајт, Бафет пишува експлицитно како улогите да се обратни и како тој да е читателот. И бидејќи Писмата никогаш не се креваат, тие ја одржуваат својата рамнотежа со потпис: разумни, но не навредливи, етички, но не самобендисани, скромни, но не дволични, пофални, но не сикофантични, патриотски, но не шовинистички, хумористични, но не и кловнови. Нивниот стил е противотров на цинизмот.
„Бен Греам ме научи пред 45 години дека во инвестирањето не треба да правите извонредни работи за да постигнете извонредни резултати“, напиша Бафет во 1994 година. „Подоцна во животот, бев изненаден кога открив дека оваа изјава важи и за деловниот менаџмент. Она што менаџерот треба да го направи е да биде добар во основите и да не дозволи да се расејуваат“. Така е и во писмена форма.
Извонредното обично го опишува стилот на Писма, Ворен Бафет како личност и стратегијата на Беркшир Хатавеј.