Новата година започна – со стари навики: задолжување.
2026 година беше отворена во регионот на Западен Балкан со најава и реализација на нови емисии на државни обврзници, со што се продолжи практиката на интензивно потпирање на пазарите на капитал за покривање на буџетските потреби и рефинансирање на претходните долгови, пишува Банкар.ме.
Првиот потег го направи Македонија, која веќе во јануари излезе на меѓународниот пазар со еврообврзница вредна една милијарда евра.
Веднаш потоа, Србија објави дека веќе во првиот квартал од 2026 година ќе позајми околу 1,15 милијарди евра преку продажба на државни обврзници на домашниот пазар, вклучувајќи емисии во евра и динари.
Македонија издаде еврообврзница во вкупен износ од една милијарда евра, поделена во две транши од по 500 милиони евра, со рок на достасување од четири и осум години. Каматните стапки се 3,875 или 4,75 проценти, а каматата на инвеститорот беше многу пати поголема од понудениот износ. Околу 700 милиони евра ќе бидат искористени за отплата на старата еврообврзница од 2020 година, додека остатокот ќе оди за финансирање на буџетот.
Со ова практично се продолжи практиката започната минатата година, кога речиси сите земји од регионот активно ги користеа пазарите на капитал за затворање на финансиски структури и обезбедување средства за редовно функционирање на државата.
Во 2025 година, Црна Гора беше меѓу најактивните.
Во март минатата година, Подгорица излезе на меѓународниот пазар со еврообврзница од 850 милиони евра, со каматна стапка од 4,875 проценти и рок на достасување во 2032 година. Главната цел на таа емисија беше рефинансирање на претходни долгови и обезбедување ликвидност на буџетот. Подоцна во текот на годината, Црна Гора за прв пат лансираше домашна емисија на обврзници наменети за граѓаните, во вредност од 50 милиони евра, со рок на достасување од две години и каматна стапка од 3,75 проценти, со што започна развојот на домашниот пазар на државни хартии од вредност.
Албанија, исто така, го искористи поволниот момент на пазарот.
Во февруари 2025 година, Тирана издаде еврообврзница од 650 милиони евра, со каматна стапка од 4,75 проценти и датум на достасување 2035 година. Емисијата беше наменета за комбинација од рефинансирање на постојните обврски и поддршка на буџетот, а албанските власти ја претставија како дел од стратегијата за продолжување на рокот на достасување на јавниот долг.
Минатата година, за разлика од Црна Гора и Албанија, Србија повеќе се потпираше на домашниот пазар.
Во текот на 2025 година, преку редовни аукции, Белград издаде значителни количини на динарски државни обврзници, вклучувајќи петгодишни и десетгодишни обврзници, со каматни стапки од околу 4,5 проценти. Со ова се финансираше дел од буџетскиот дефицит и се рефинансираа претходни обврски, со обид да се намали валутниот ризик и да се задржи поголемиот дел од долгот во домашна валута.
Босна и Херцеговина, преку ниво на ентитет, исто така излезе на меѓународниот пазар.
Во текот на 2025 година, Федерацијата на Босна и Херцеговина издаде еврообврзница во износ од околу 350 милиони евра, со што се отвори ново поглавје во финансирањето на буџетските потреби преку меѓународни инвеститори.
Влегувањето во 2026 година, со веќе реализираната македонска емисија од една милијарда евра и српската најава за нови големи аукции, покажува дека регионот е сè уште во фаза на интензивно управување со долгот преку постојано ново задолжување и рефинансирање на стари обврски. Иако каматните стапки денес се пониски отколку во периодот на најстрогите монетарни ограничувања, цената на парите е сè уште значително повисока отколку пред неколку години, што значи дека трошоците за сервисирање на јавниот долг ќе останат едно од клучните фискални прашања во годините што доаѓаат.
Колку е поскапо задолжувањето денес отколку пред кризата?
Она што е особено впечатливо е цената на новото задолжување. Иако каматните стапки малку се намалија во споредба со врвот на монетарното затегнување во 2023 и 2024 година, земјите од регионот сè уште позајмуваат значително поскапо отколку пред само пет или шест години. Во периодот пред пандемијата и енергетскиот шок, земјите од Западен Балкан често издаваа еврообврзници со каматни стапки од 2 до 3 проценти, а во некои случаи дури и под тоа. Денес, меѓутоа, дури и релативно стабилните земји од регионот позајмуваат со стапки од 4,5 до 5,5 проценти, што значи дека трошоците за сервисирање на долгот речиси се дуплирале на долг рок. Во пракса, ова значи дека секое ново издавање не само што ги оптоварува тековните буџети, туку трајно ги зголемува трошоците за камата во наредните години, стеснувајќи го просторот за јавни инвестиции и други развојни политики.
Црна Гора е најдобар пример за тоа колку се промени цената на задолжувањето на владата во последните неколку години. Пред пандемијата и глобалниот бран на инфлација, државата се задолжуваше на меѓународните пазари со каматни стапки од околу 2 до 3 проценти. Така, на пример, во 2019 и 2020 година, Црна Гора издаде еврообврзници по значително поповолни услови од денес, користејќи ја околината на рекордно ниски каматни стапки во Еврозоната. Спротивно на тоа, во 2025 година, Црна Гора влезе на пазарот со еврообврзница од 850 милиони евра со каматна стапка од 4,875 проценти, што е речиси двојно поскапо во споредба со долговите од периодот пред кризата. Ова практично значи дека денес, за секои 100 милиони евра нов долг, државата плаќа речиси два милиони евра повеќе камата годишно отколку што би плаќала пред само неколку години.
Иако пазарните услови се малку подобрени во однос на 2023 и 2024 година, Црна Гора – како и остатокот од регионот – продолжува да се задолжува во средина на структурно поскапи пари, што на долг рок го зголемува притисокот врз буџетот и го прави управувањето со јавниот долг многу почувствително на нови кризи и нарушувања на финансиските пазари.