Спојувањата и преземањата се повторно во мода – особено сега кога државите повеќе не се толку отпорни како порано. И зошто компаниите одлучуваат да се спојат?
Официјално, целта е секогаш иста: зајакнување на конкуренцијата (добро за јавноста), намалување на оперативните трошоци (добро за акционерите) и – „трансформација“ на бизнисот (што обично никој не може прецизно да го објасни).
Скептиците, сепак, веруваат дека вистинските мотиви често се различни: банките и адвокатите собираат милиони во хонорари, а раководителите добиваат бонуси и моќ во поголемите компании – бидејќи колку е поголема компанијата, толку се повисоки нивните плати.
Академските истражувања потврдуваат дека значителен дел од спојувањата всушност ја уништуваат акционерската вредност на фирмата што купува. Затоа, циниците не треба лесно да се спротивстават.
Кога „трансформацијата“ носи – милијарди загуби
Нема недостаток на примери за неуспешни спојувања. Со купувањето на Монсанто, германскиот Баер наследи и милијарди долари загуби поради тужби поврзани со хербицидот „Раундап“.
Реакцијата на пазарот беше слична кога Kimberly-Clark објави дека го купува производителот на Tylenol – акциите паднаа, бидејќи инвеститорите го препознаа ризикот од повторување на сценариото на Bayer.
Во енергетиката, Chart Industries – компанија за водород, течен природен гас и криогеника – речиси двојно се зголеми со купувањето на производител на опрема за воздушен транспорт. Иако трансакцијата беше претставена како „трансформативна“, пазарот реагираше на спротивен начин: цената на акциите беше намалена за половина. Критичарите рекоа дека Chart платил премногу за потценета компанија и се задолжил премногу. Акцијата никогаш не се врати на претходното ниво – сè додека уште поголем играч не се обиде да ја преземе, со „нова визија за трансформација“.
Три нови случаи од енергетскиот сектор
SABESP – спојување со мерка
Бразилскиот водоводен гигант SABESP, кој неодамна беше приватизиран, купи 70% од акциите во EMAE на 25 октомври.
Новата аквизиција вклучува резервоари и хидроелектрани кои лесно се вклопуваат во постојниот систем на SABESP и ја зголемуваат енергетската независност.
Немаше потреба од дополнително задолжување, вредноста на инвестицијата ги зголеми средствата за помалку од 2%, а акциите пораснаа за 3%.
Немаше трага од „големи зборови“ – само рационална, профитабилна инвестиција во бизнис што компанијата го разбира.
American Water Works – „трансформација“ без ефект
На 27 октомври, американската AWK објави спојување со Essential Utilities, компанија која самата по себе беше резултат на претходно спојување на компании за гас и вода.
Новата компанија би имала 90% од бизнисот во секторот за вода и 10% во секторот за гас, при што гасниот дел најверојатно ќе биде продаден.
Иако менаџментот зборуваше за „трансформативен бизнис“, аналитичарите не беа импресионирани. Цената на акциите падна за 6% – пазарот рече: два големи регулирани системи што се спојуваат тешко можат да донесат револуција, бидејќи регулаторот лесно ги „одзема“ заштедите што ги создава спојувањето.
Cox ABG – ризик во име на промените
Најинтересниот случај доаѓа од Шпанија. „Кокс АБГ“, инфраструктурна група со глобални инвестиции во обновливи извори на енергија и водни проекти, на 1 август објави преземање на мексиканските операции на „Ибердрола“.
Со ова преземање, компанијата речиси ги тројно зголемува своите средства и EBITDA – но со тоа се трансформира од шпанска фирма со „водна иднина“ во претежно мексиканска енергетска компанија.
Иако раководителите поседуваат повеќе од половина од акциите, што ги исклучува мотивите за лична добивка, пазарот реагираше со пад на цената од 2%.
Причината? Ризик. Аквизицијата е финансирана 80% со долг, а речиси сите средства сега зависат од една земја и еден сектор.
Повеќе претпазливост, помалку еуфорија
Спојувањата што не се трансформативни носат помал ризик, но и помала промена во перформансите.
Од друга страна, спојувањата што се претставени како „трансформативни“ ретко всушност им носат вредност на акционерите – особено ако ја игнорираат перцепцијата за пазарен ризик.
Со други зборови: поголемото не е нужно подобро.
И ако сте инвеститор, секој пат кога ќе го чуете зборот „трансформативен“, сфатете го со резерва.