Европските компании се соочуваат со зголемени трошоци за финансирање поради повисоките приноси на државните обврзници и зголемената конкуренција за капитал од американските технолошки гиганти.
Аналитичарите на „Голдман Сакс“ предупредуваат дека притисокот врз билансите на состојба на корпорациите би можел да ги ограничи инвестициите и исплатите на акционерите, особено за компаниите кои мора да рефинансираат долг или имаат кредити врзани со променливи каматни стапки.
Издавањето обврзници од најголемите американски добавувачи на инфраструктура за cloud computing, познати како hyperscalers, треба да се зголеми од 250 милијарди долари во 2026 година на 420 милијарди долари во 2027 година, според проценките на Goldman Sachs.
Во исто време, глобалното финансирање на проекти за вештачка интелигенција би можело да достигне 300 милијарди долари, двојно повеќе од претходно, бидејќи технолошките компании сè повеќе ги користат пазарите на обврзници за финансирање на изградба на инфраструктура за вештачка интелигенција.
Таквата побарувачка за капитал доаѓа во време кога трошоците за задолжување на владата исто така растат, што значи дека компаниите се соочуваат со конкуренција за финансирање и повисоки каматни стапки на сопствениот долг.
Трошоците за камата веќе ја намалуваат профитабилноста
Притисокот е особено видлив на пазарот на француски државни обврзници. Приносот на десетгодишните француски државни обврзници на 21 октомври надмина пет проценти за прв пат од 2002 година. Разликата помеѓу француските и германските 10-годишни приноси достигна повеќе од 177 базични поени следниот ден, поттикнувајќи загриженост за можно прелевање на проблемите со долгот кон остатокот од еврозоната.
Според анализата на „Голдман Сакс“, приносите на европските корпоративни обврзници со инвестициски рејтинг се зголемиле за приближно 30 базични поени на 4,4 проценти од почетокот на септември. Во истиот период, трошоците за позајмување на компаниите со понизок кредитен рејтинг се зголемиле за околу 90 базични поени, на седум проценти.
Последиците веќе се одразуваат во работењето на компаниите. Уделот на трошоците за камата во приходите на компаниите од индексот Stoxx Europe 600 се зголемил од 1,25 на 1,85 проценти од 2022 година, според „Голдман Сакс“. Овој раст од 60 базични поени ја намалил добивката на компаниите за повеќе од пет проценти во набљудуваниот период.
Околу половина од долгот на компаниите од индексот Stoxx Europe 600 би можел релативно брзо да почувствува понатамошно зголемување на каматата: приближно една четвртина од долгот треба да се рефинансира во следните две години, додека друга четвртина е поврзана со променливи каматни стапки. Просечниот рок на достасување на корпоративниот долг е околу седум години.
Најизложени се компаниите со висок долг и послаб паричен тек.
Компаниите што генерираат малку готовина, имаат ограничена способност да ги зголемат цените, се соочуваат со големи рочности на долгот или зависат од кредити со варијабилни каматни стапки се изложени на најголем ризик. Повисоките приноси ги зголемуваат трошоците за финансирање, додека проширувањето на кредитните распони го отежнува рефинансирањето.
Во такви околности, менаџментот би можел да даде приоритет на намалувањето на долгот наместо финансирање на нови проекти или исплата на дивиденди и откуп на сопствени акции. Притисокот би можел да биде поизразен ако растот на профитот ослабне во исто време.
Голдман Сакс очекува растот на профитот за европските компании да биде помал од десет проценти во 2027 година, во споредба со приближно 20 проценти оваа година. За американските компании, банката предвидува раст на профитот од помалку од 15 проценти, во споредба со повеќе од 30 проценти во 2026 година.
Сепак, аналитичарите не очекуваат системска кредитна криза. Пониските цени на суровините, забавувањето на инфлацијата, стабилизацијата на каматните стапки и очекуваниот подобар економски раст во 2027 година би можеле да го намалат притисокот врз билансите на компаниите. И покрај ова, поскапиот долг станува сè поголемо ограничување за дел од деловниот сектор.
Обврзниците повторно се натпреваруваат со акциите
Зголемувањето на приносите не е само ризик за заемопримачите, туку и потенцијална можност за инвеститорите. Мајк Бел, раководител на пазарната стратегија во RBC BlueBay Asset Management, проценува дека повисоките каматни стапки веројатно нема да претставуваат голем проблем за компаниите со инвестициски рејтинг, но дека инвеститорите во обврзници со висок принос ќе треба повнимателно да ги избираат издавачите.
Според него, државниот долг, корпоративните обврзници со инвестициски рејтинг, секјуритизираниот долг и одредени обврзници со висок принос нудат сè поатрактивни коефициенти на ризик-принос во споредба со акциите.
Бел верува дека инвеститорите треба да ги споредат очекуваните приноси од американските акции со моментално достапните приноси од обврзници, особено имајќи ги предвид високите циклично прилагодени коефициенти цена-заработка на американскиот пазар.
За европските компании, поскапото финансирање значи помалку простор за инвестиции и враќање на капиталот за акционерите, додека за инвеститорите, повисоките каматни стапки на обврзниците повторно го отвораат прашањето колку се исплати да се преземе дополнителен ризик со инвестирање во акции.