Францускиот берзански пазар заостанува зад остатокот од Европа две и пол години, а комбинацијата од политичка нестабилност, висок јавен долг и послаби резултати на луксузната индустрија дополнително го намали интересот на меѓународните инвеститори.
Од пролетта 2024 година, француските акции имаат послаби резултати од поширокиот европски пазар за повеќе од 20 проценти, додека нивниот сооднос цена-заработка сега е пет проценти под споредливите европски компании. Тоа е најголемиот релативен попуст од крајот на 2016 година.
Според октомвриската анкета на Банката на Америка, 56 проценти од анкетираните менаџери на фондови планираат да ги држат француските акции под нивната застапеност во референтните индекси во текот на следните дванаесет месеци. Тоа е многу негативно расположение кое е поврзано со растечките загрижености за француските јавни финансии и претседателските избори во 2027 година.
Сепак, за евалуацијата на францускиот пазар, прашањето зошто одредени акции губат вредност и колку нивниот пад одговара на промените во деловните резултати е поважно.
Луксузните компании изгубија стотици милијарди долари во вредност
Една од главните причини за слабоста на францускиот пазар лежи во индустријата за луксузни стоки. LVMH, Hermès и Kering се меѓу најважните двигатели на растот на париската берза со години, благодарение на силната глобална побарувачка и високите маржи на профит.
Тој бизнис модел е под притисок поради забавувањето на кинеската економија и послабите трошоци за луксузни стоки. Европските луксузни компании така изгубија приближно 350 милијарди долари пазарна капитализација во текот на оваа година.
LVMH, најголемата група луксузни производи во светот, беше особено погодена. Нејзините акции изгубија повеќе од 40 проценти од својата вредност во текот на годината, а деловните резултати за третиот квартал дополнително ја потврдија слабоста на најважниот деловен сегмент.
Падот на продажбата на модни и кожни производи покажува дека проблемите на луксузната индустрија не можат да се припишат само на неповолното расположение на инвеститорите. Послабата побарувачка директно влијае на растот на приходите и очекуваната профитабилност.
За францускиот CAC 40, ова има посебно значење бидејќи луксузните компании зафаќаат значаен дел од пазарната капитализација на индексот. Нивниот пад може да ги намали вкупните перформанси на францускиот берзански пазар дури и кога другите сектори добро се справуваат.
Банките и индустријата се соочуваат со различни ризици
Заедно со луксузниот сектор, зголемен притисок чувствуваат и француските банки. Акциите на BNP Paribas, Crédit Agricole и Société Générale изгубија во просек приближно 20 проценти од својата вредност од почетокот на август.
Француските банки се значително поврзани со економијата и државните финансии, па затоа зголемувањето на приносите на државните обврзници имаше влијание врз вредноста на нивните портфолија, трошоците за финансирање и кредитната активност.
Растот на каматните стапки ги зголемува приходите на банките од кредити, но во исто време ги зголемува трошоците за депозити, ја ослабува побарувачката за ново финансирање и го зголемува ризикот од нередовна отплата.
Пазарните притисоци се одразуваат и во акциите на француските индустриски компании. Така, на почетокот на октомври, акцијата на Schneider Electric падна за приближно десет проценти по објавувањето на големото преземање на американската софтверска компанија PTC. Инвеститорите реагираа на цената на трансакцијата и нејзиното можно влијание врз финансиските индикатори.
Политичкиот ризик дополнително ги намалува вреднувањата
Деловните проблеми на компаниите се само дел од објаснувањето за заостанувањето на Франција. Вториот дел е поврзан со растот на трошоците за задолжување на владата.
Разликата помеѓу приносите на француските и германските десетгодишни државни обврзници на почетокот на октомври достигна приближно 140 базични поени, или 1,4 процентни поени. Ова е ниво споредливо со периодот на европската должничка криза во 2011 и 2012 година.
Во 2027 година, Франција предвиде вкупни потреби за финансирање од речиси 340 милијарди евра, додека високиот буџетски дефицит и политичките поделби го отежнуваат спроведувањето на фискалната консолидација.
За берзата, растот на приносите на државните обврзници е важен од две причини. Прво, ја зголемува референтната цена на корпоративното финансирање. Второ, го зголемува приносот што инвеститорите го очекуваат од поризични средства, што може да ги намали износите што се подготвени да ги платат за идните заработки на компаниите.
Ваквите перформанси се особено важни за компаниите чија вредност се базира на очекуваниот долгорочен раст. Меѓународното присуство на големи француски компании ја намалува нивната директна зависност од домашната економија, но не го елиминира влијанието на промените во пазарната проценка.
Дали француските акции паднаа доволно?
По долго задоцнување, францускиот пазар повторно го привлекува вниманието на некои аналитичари. На почетокот на октомври, Банката на Америка ја зголеми препорачаната изложеност на француски акции, проценувајќи дека поголемиот дел од очекуваните политички и фискални ризици се веќе вклучени во нивните цени.
Основата на таа проценка е попуст од пет проценти во споредба со остатокот од континентална Европа, мерено според односот на цената на акциите со очекуваната добивка во следните дванаесет месеци.
Сепак, пониската проценка само по себе не значи дека акцијата е добра. Доколку очекуваната добивка на компанијата продолжи да паѓа, сегашниот попуст може да се покаже како оправдан.
За да се процени вистинската привлечност на инвестициите, потребно е да се следи дали компаниите го остваруваат предвидениот раст на приходите, дали ги одржуваат своите маржи на профит и колку се менуваат нивните очекувања за идна добивка.
Дополнителен проблем за францускиот пазар е нерамномерната структура на индексот. Закрепнувањето кај луксузните компании би можело силно да го поддржи CAC 40, но послабите резултати од банките или индустриските компании би можеле да го ограничат вкупниот раст.
Затоа, разликата помеѓу поединечните компании е поважна од едноставната проценка дали целиот француски берзански пазар е евтин или скап.